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三大运营商Q3财报全部出炉，5G商用之路哪家强？
电信在10月28日发布了2019年前三季度财务报告，至此，国内三大电信运营商在今天前三季度的经营“成绩表”都已公之于众。
与过去常规的财务报告发布不一样，5G商用资费套餐将于下月初（11月1日）正式公布，很快将正式进入5G商用时代，在这个重要而特殊的时间关口，此次三家的财报尤其引人关注，因为这很可能揭示着这三兄弟在5G时代的走势。
移动方面，前三季度营运收入为人民币5667亿元，比上年同期下降0.2%；其中，通信服务收入为人民币5130亿元，比上年同期下降1.0%，EBITDA为人民币2255亿元，比上年同期增长5.3%，股东应占利润为人民币818亿元，比上年同期下降13.9%。移动出账用户ARPU为人民币50.2元。
联通方面，前三季度营运收入为人民币1985.32亿元，比去年同期下降0.7%，跌幅较今年上半年的-1.1%有所缓和；产业互联网业务收入为人民币242.91亿元，同比上升40.8%；EBITDA为人民币731.45亿元，比去年同期上升10.4%；公司权益持有者应占盈利为人民币98.23亿元，比去年同期上升11.9%。移动出账用户ARPU为人民币40.6元。
电信方面，前三季度经营收入为人民币2,828.26亿元，比上年同期上升0.8%；其中服务收入为人民币2,714.84亿元，比去年同期上升2.5%；EBITDA为人民币919.73亿元，比去年同期上升13.8%；股东应占利润为人民币183.89亿元，比去年同期下降3.4%，剔除铁塔2018年第三季度上市一次性收益，同比上升2.5%。
先来比较大家关注的的两个关键指标（营收、利润）的增长率，移动呈现“双降”的恶劣局面，营收微降0.2%，利润暴降13.9%；联通营收利润呈现“冰火二重天”，营收下降0.7%，而利润暴涨11.9%；电信营收上升0.8%，净利润则下降3.4%。
从以上数据比较来看，似乎移动状况“糟糕”，电信次之，而联通的表现似乎相对更好，甚至移动直接在发布会上直言“发展面临困难”，而另两家则没有类似的表述。那是不是如很多分析文章说的那样，移动这头大象正逐渐从快跑变成慢跑，然后变成原地踏步，甚至现在要变成要走回头路了？是不是另外两家将趁胜追击完成对移动的超越呢？我认为这个很难，从整体经营规模来看，移动还是那头无人匹敌的大象，电信和联通的营运收入加起来仍落后移动将近1000亿，而净利润方面相比差距更加夸张，电信联通两家利润加起来仅为282亿元，仅为移动的三分之一。
进一步，我们比较一下三家的利润率，这是评估企业当前经营状况的关键的指标。移动利润率为14.4%，联通利润率为4.9%，电信利润率为6.5%。
而分析当前全球主流电信运营商的利润率大概在15%左右，因此从利润率的角度来看，移动当下的经营状况还是比较稳健，价值生产链条仍在有效地发挥作用。而电信、联通的利润率远远落后于正常水平，这在一定程度上说明其价值经营体系则需要进一步改善。
但是，不得不说的一个客观事实是，当前无论是移动，还是电信联通，它们的发展都遇到“一堵看不见的墙”。
首先是通信服务收入三家齐齐下降，这充分说明传统通信业务已经走到尽头，很难再有大的起色，甚至在未来相当长一段时间内会持续拖累整体经营业绩的增长，虽然客户在增长、语音通信时长在增长、流量使用总量在增长，但收入不增反降，“增量不增收”的顽疾已经演变成了“增量减收”。
来谈谈三家财报中的几个亮点吧，比如移动的有线宽带，用户规模增长迅猛，客户总数达1.85亿户，进一步巩固了的宝座，但从其ARPU上看，其变现价值仍有待进一步提升。比如联通的产业互联网业务收入增长40.8%，算是一抹亮色，但总体规模尚小，对整体业绩拉动效果并不明显，联通当前的利润增长更多的是来自于内部成本管控，是节流而非开源。
综合以上，整体来看，三大运营商未来一段时期的发展都难言明朗，5G正式商用在即，但对于运营商来说，5G到底是一剂解药还是毒药，还很难说得清。
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